添利富配资中信建投：A股情绪指数处于历史较高水平

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　　来源：中信建投证券研究

　　文|王程畅李家俊

　　我们从市场流动性、资产定价差异和交易活跃度等多个维度对A股市场情绪进行刻画，当前A股市场情绪处于历史较高水平。上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX高位震荡，易方达创业板ETF的VIX阶段性高位下降，VIX与GVIX的差值为负；华夏上证科创板50ETF的VIX大幅冲高，VIX与GVIX的差值为负；创业板和科创板50指数可能是阶段性高点。黄金、白银、铜和原油的VIX下降。当前机构关注商贸零售和非银行金融行业，交通运输行业的关注度从高位下降。当前较多行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散）。2025年08月看好有色金属、银行、电力及公用事业、建筑和食品饮料的相对收益。

　　期货期权衍生品：中证1000、沪深300、中证500、沪金和碳酸锂期货的成交比较活跃。中证1000指数、南方中证500ETF、易方达创业板ETF、华夏上证科创板50ETF和沪深300指数的期权成交较为活跃。上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX高位震荡，易方达创业板ETF的VIX阶段性高位下降，VIX与GVIX的差值为负；华夏上证科创板50ETF的VIX大幅冲高，VIX与GVIX的差值为负。黄金、白银、铜和原油的VIX下降。

　　机构调研：当前机构关注商贸零售和非银行金融行业，交通运输行业的关注度从高位下降。最近一周“石油石化”、“有色金属”、“钢铁”、“非银行金融”和“综合金融”行业的机构关注度在提升。

　　市场情绪：我们从市场流动性、资产定价差异和交易活跃度等多个维度对A股市场情绪进行刻画，当前A股市场情绪处于历史较高水平。流动性、成分股扩散、波动率和成分股一致性为四个比较低频的交易拥挤度指标，当前基础化工、建材、轻工制造、机械、国防军工、汽车、家电、纺织服装、非银行金融、电子、通信、计算机和传媒行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散），当前较多行业处于持续拥挤状态（流动性、成分股扩散）。当四低频拥挤度触发信号偏多和提示的拥挤行业偏多时，市场整体也往往会有不同幅度的下跌调整，近期整体拥挤信号和拥挤行业数量较多。

　　风格和行业配置：“A股行业和风格轮动指数@相对收益”从多维度分析中信一级行业和风格指数，当前配置：有色金属、银行、电力及公用事业、建筑和食品饮料。

　　黄金：实际利率下行、美元指数下行、市场波动增加，中长期依然看多黄金。

　　本报告基于量化模型信号和主观分析生成的A股择时、行业轮动与黄金择时观点，仅供研究参考，不构成投资建议。需特别关注以下风险：

　　1、期权模型的信号为期权市场行为人一致预期的提取再加工，模型基于期权市场的信息给出现货市场的配置建议，未考虑宏观环境的变化、政策的变化和突发事件的影响；

　　2、市场波动风险：宏观经济、政策调整、地缘冲突等外部因素可能引发市场剧烈波动，导致行业轮动节奏与模型预期偏离；

　　3、模型局限性：历史数据回测结果不代表未来表现，模型参数敏感性、数据噪声及市场结构变化可能导致策略失效；

　　4、流动性风险：黄金及部分行业板块流动性差异显著，极端行情下可能出现价格异动或交易执行困难；

　　5、政策与利率风险：央行货币政策、财政刺激政策及实际利率变动对黄金价格影响显著，需警惕政策转向带来的估值冲击；

　　6、数据偏差风险：模型依赖的宏观经济指标、资金流向等数据存在滞后性或统计偏差，可能影响择时准确性。

　　7、投资者应结合自身风险承受能力审慎决策，建议动态跟踪市场变化并及时调整策略。

　　王程畅：投资策略分析师，北京大学计算机硕士，中南大学统计学学士；2019年加入中信建投研究发展部，专注另类投资策略研究，探索卖方策略研究的“AI+HI”（AI赋能投研，结合人的主观洞察力）投研服务模式，覆盖经济周期定位、大类资产配置、A股择时、行业和风格轮动、AI等领域；CFA持证（2023年），Sustainable Investing持证（2025年）。

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